一、新三板分层落地   私募挂牌新增8条件

5月27日，全国中小企业股份转让系统（新三板）发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》公告，从盈利能力、成长性、市场认可三个维度划设创新层。决定自6月27日起，正式对挂牌公司实施分层管理，满足最近两年连续盈利且年平均扣非净利润不少于2000万元、平均净资产收益率平均不低于10%等三个条件之一者可进入创新层。这是去年11月20日证监会发布相关意见，提及新三板分层制度探索后的首度实质性落实。

但是，私募机构想要挂牌新三板，除了需要满足已有条件之外，还需要符合股转系统专门新增的8个条件。其中，创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元以上；募集资金不存在投资沪深交易所二级市场上市公司股票及相关私募证券类基金的情形，但因投资对象上市被动持有的股票除外。小额贷款公司、融资担保公司、融资租赁公司、商业保理公司、典当公司等具有金融属性的企业，在相关监管政策明确前，暂不受理其它具有金融属性企业的挂牌申请。

数据显示，目前新三板公司达7394家，其中做市转让1528家，协议转让5866家，总市值超2万亿元。新三板近两年发展迅速，但流动性不足仍是短板。分层改革下，新三板将分为基础层和创新层。对创新层公司的要求重点在于其盈利能力、收入能力、流动性规模及融资能力等。相较此前的意见稿，办法中条件一中提到在盈利要求不变的前提下删掉了近三个月日均股东人数不少于200人的要求，条件三则加入了合格投资者人数不少于50人的要求，保证了符合盈利要求但近期交易人数较少的好公司的纳入。另外办法强调了创新层公司的融资功能。

分层制度的实施将提升新三板的活跃度和流动性，利于发挥其融资功能，利于三板市场规模的扩大和长远的发展，利于国家的创新发展，分层意义重大。首先，因为挂牌企业过多，良莠不齐十分明显，如果采取“一刀切”模式对所有挂牌公司统一监管，鉴于风险控制考虑，诸如做市商扩容、公募基金入场、竞价交易、降低投资者门槛等政策很难实施，从而拖累了新三板的创新进程。而设立创新层之后，服务和监管两个层次都将实施差异化制度安排，也就是说，一些制度安排将在创新层先行，对于新三板改革推进大有裨益。

其次，挂牌企业进入创新层，也将受到信息披露、人员配置、限售管理和募集资金使用等方面更为严格的监管规范。这一方面可以减少挂牌企业的不规范行为，另一方面对挂牌企业走向成熟，乃至日后成为公众公司，都有较大推动作用。此外，创新层的设立，对于一些尚处于基础层的挂牌企业，也有着一定的激励效果。统计显示，目前符合创新层的企业占新三板挂牌总数的10%~15%，根据方案，基础层挂牌公司只要符合创新层条件，就能被调整进入创新层，而不符合创新层维持条件的挂牌公司，将调整进入基础层。

宏皓教授表示，无论从新三板改革目标，还是多层次资本市场建设，分层制度仅仅是起点。欲将新三板打造成中国举足轻重的交易市场，还需更多的改革措施随之出台。如转板机制，一家企业在新三板挂牌之后，随着经营规范与盈利能力具备，在创新层逐渐成熟后需要向上的通道，即转板到A股市场，如此才能贯彻“能者上，平者让，庸者下”。此外亦有竞价交易制度、引入公募基金等机构投资者之类，提升创新层交易活跃度，缓解流动性问题。

二、大量不良资产进行“债转股”或不良资产证券化

银监会公布的数据显示，2015年末，我国商业银行不良贷款余额12744亿元，商业银行不良贷款率为1.67%。不良贷款率走高趋势逐步显现。根据银监会数据，2014年末我国商业银行不良贷款余额8426亿元，商业银行不良贷款率为1.25%，较2013年底商业银行不良贷款率上升0.25个百分点。对于如何处置不良资产，宏皓教授表示，应实施对有价值的企业以市场化方式实施“债转股”，防止“免费的午餐”，逐步降低企业的杠杆率，对明显缺乏拯救价值和市场前景的僵尸企业则应直接进入破产程序，加快市场出清。

债转股从宏观上来说是降低杠杆率非常重要的一个措施之一，但是这种债转股之后，最重要的是要有真正的通过股权投资来提升企业的价值，因而除了对高负债的企业进行债转股之外，应该鼓励各类的股权投资基金在处置不良资产的过程当中，提升企业的价值，这样的话才能够实现供给侧结构的优化。

而不良资产证券化则是当前盘活存量的重要路径之一。中国银行和招商银行日前发布了不良资产支持证券发行公告，意味着暂停近8年后，不良资产证券化正式重启。首批6家试点银行后续发行规模总量有望超过500亿元中国银行和招商银行均于日前发布了不良资产支持证券发行公告，均预计于5月26日在银行间市场发行不良资产支持证券。这意味着暂停近8年后，不良资产证券化正式重启。宏皓教授表示，在商业银行不良贷款余额和不良贷款率"双升"的背景下，试点发行不良资产证券化产品有利于盘活不良资产，加大金融对实体经济的支持。

三、美元欲加息 人民币接连遭遇贬值

2016年5月30日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：一美元对人民币6.5784元，较上一个交易日贬值294点，至2011年2月来最低。上一个交易日，一美元对人民币中间价为6.5490元。5月以来，随着美联储加息预期再起，伴随而来的美元走强和人民币中间价下调，使得稳定了半年的汇率又掀起波澜。适当引导人民币贬值可以促进出口，缓解经济下行压力；人民币的贬值压力仍待释放，是连续下调人民币中间价的深层次原因；顺势引导人民币贬值，可在美元走强前争取更多自主权。

宏皓教授表示，就人民币对美元短期走势而言，美元走向无疑仍是绝对关键的变量。在加息预期支撑美元继续向上的背景下，人民币贬值压力重新有所加大，保持人民币汇率基本稳定或再次成为货币政策调控的优先考虑方向。

宏皓，中国金融智库首席金融学家、融资专家、财富管理专家，中央财经大学证券期货研究所研究员，北京交通大学客座教授、政府、上市公司金融顾问，中经产业基金理事会秘书长，央视网财经评论员。他被社会誉为投资大师、中国私募基金之父。创建了中国人自己的金融投资理论。是中国金融行业里最具影响力的金融实战专家。

核心课程包括：《宏观经济形势分析与银行金融创新》、《经济、金融环境分析与投资策略》、《中国财富管理发展趋势》、《私募股权投资操作实务》、《产业园区金融创新》、《企业融资方法与投融资管理》、《政府、企业资本运作与投融资管理》、《私人银行财富管理》、《房地产行业转型升级与投融资管理》、《房地产发展趋势及投融资管理与银行金融创新》、《民间金融转型升级应对策略》、《地方融资平台融资模式与金融创新》、《互联网金融对银行的影响和创新应对》、《十八届三中全会及两会政策解读与企业应对策略》、《互联网投融资管理策略与金融领域创新》、《互联网金融对房地产企业的挑战与创新应对》。

宏皓教授是全国总裁班开班第一课王牌主讲人，是对企业、政府、银行、家庭讲授金融全产业链综合课程导师，是讲授民间金融转型升级国内唯一专家，是讲授房地产课程最具落地实操性的地产转型升级唯一实战专家，是目前企业投融资管理和资本运作课程最具权威的教授，也是国内目前唯一给银行高管讲授金融创新转型升级课程的实战专家。宏皓教授多年来给政府、银行、企业进行课程讲座，帮助地方政府实现转型升级。2015年10月14日金融学家宏皓给光大银行北京市分行讲授《新常态下金融形势对银行业的挑战及机遇》、2016年5月21-22日金融学家宏皓给上海交大总裁班讲授《私募股权基金操作实务》。